联博api（www.326681.com）_加密风投基金Archetype对ETH这十年的估值模子：15000美元ETH的基本展望

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作者：Archetype卖力人Danny Sursock、通俗合资人Ash Egan

泉源：Bankless

基本面总是很主要。

随着熊市继续打压加密钱币投资组合，投资者正试图更清晰地领会他们到底在押注什么。

我们都知道，押注以太坊的理由有许多，但量化其当前和未来的价值并不总是那么简朴直接。

Bankless约请了投资公司Archetype的事情职员来剖析他们估值以太坊的详细模子，并深入展示该模子对以太坊网络生长偏向的最守旧和最乐观的展望。

（Archetype是一个早期的加密基金，投资于实现以智能合约为基础的未来的协媾和应用。为了篇幅和清晰易懂起见，原文已经由编辑。）

对一个社会超级盘算机举行估值

加密行业正在朝着一个手艺、文化和金融在由区块链驱动的开放数字天下中融合的未来生长。

以太坊是占主导职位的区块链，由于它通过几个基本组件在其重大的生态系统中实现了无与伦比的共生关系。

1. 先发优势

毫无疑问，中本聪推出比特币缔造了历史。密码学先驱们增强事情，推出了与漫衍式账真相关联的点对点数字钱币，为去中央化的替换经济奠基了劈头基础。

以太坊在其设计上更进一步，成为一个能够支持普遍差异应用程序的通用盘算机。因此，以太坊一直是许多加密创新发生的主要领域。

2. 飞轮和网络效应

它早期的主导职位发生了一个充满活力的工具和应用生态系统，维持了手艺人才的飞轮效应，以及普遍的Solidity流通性。

区块链实现了真正的正和网络效应，以太坊是突出的领先者。这意味着，纵然在市场低迷的情形下，以太坊活跃开发者的数目也比其他主要生态系统的平均数目多6倍。

3.平安性和可靠性的优化

以太坊的架构旨在优先思量平安和去中央化。这激励了一波L1竞争对手通过优化高吞吐量或更天真的系统设计来争取市场份额。

但以太坊的方式将其定位为最可靠的区块链，能够承载成千上万的应用程序，并结算数万亿的经济价值。

随着加密钱币进一步渗透到主流，最高价值的生意者将在主网上结算。与此同时，最引人注目的扩展基础设施也正在以太坊上确立，以服务于频率更高、生意价值更低的介入者。

4. 无与伦比的经济能力(无论是网络照样资产)

其无与伦比的经济能力(以及向生态友好型的转变)将增强以太坊作为代表数万亿潜在生意价值的机构和公司首选的Web3资产和结算层的职位。

EVM生态系统的L2和侧链也将推动对ETH作为焦点计价单元和生意前言的需求，同时进一步推动对以太坊区块空间的需求。

以太坊网络有许多优势，但若何量化其当前的价值呢？

量化以太坊的价值

以太坊正在最平安的结算层上引入适合数字时代的壮大新工具。

以太坊的现金流和持久的护城河最终使我们能够使用传统的框架来评估其价值。

模子假设

增进率和价值捕捉

钱币溢价

• 此外，新兴市场的人们将越来越多地求助于ETH和BTC等无国界资产，以应对钱币贬值和机构溃烂。以太坊的活力和适用性将使其成为数百万人的合理选择，只管消费者也会涣散到其他加密资产中去。

术语

• Web3和Crypto并不是完全的同义词

• 元宇宙是一个模糊的“一应俱全”的短语，经常被用来取代任何实质性的界说。我们制止使用这个术语，更愿意使用我们自己的界说：

Web2的虚拟天下将主要由自力的部门组成，包罗：

• 虚拟硬件(VR/AR)

• 游戏天下(手机和云端)

• 虚拟电子商务(化妆品数字资产)

• 传统游戏硬件(游戏机和PC)

Web3的前沿将在很洪水平上是可互操作的，在以下领域实现复合价值：

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以太坊数据网

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• 虚拟土地

• Web3游戏

• 创作者经济(包罗音乐、艺术和社交)

• 时尚/化妆品NFT

• NFT藏品/角色/身份

以太坊估值模子

思量到所有这些，我们现在可以最先构建一个详细的模子，当思量到差异垂直行业的总可寻址市场(TAM)时，该模子可以注释以太坊的现金流。

以下是基于今天的数据的模子输入。

我们可以行使这些输入，并凭证我们自下而上的剖析得出的复合年均增进率（CAGR）最先确立我们的模子。

值得注重的是，在这个模子中，总质押ETH的百分比一直保持稳固，为我们的展望提供了一个更守旧的基线。在实践中，比率应该随着时间的推移稳步上升，为钱币溢价缔造一个更强有力的理由(我们将在后文讨论这个问题)。

综上所述，以下是上述模子的主要输出效果的情形。

最后，我们现在可以凭证这些输出，基于ETH的总供应和预期的钱币溢价举行价钱展望。

停止撰写本文时，ETH现在的价钱在1500美元左右。若是模子确立，Archetype的基本情形显示到2030年将提供10倍的回报。

提醒一下，这个基本情形的价钱展望严酷基于以太坊焦点营业（为构建在其上的一系列应用程序出售平安块空间）的现金流。

当我们思量钱币溢价时，当ETH在差异机制中的需求量越来越大时(如锁定在DeFi中的ETH、ETH销毁率、ETH质押、用于NFT购置的ETH等)，数字最先扩大到更高。

10倍的回报是基本情形。

深入研究这个冗长的模子，看看Archetype是若何评估以太坊的种种个垂直市场的。

风险和注重事项

竞争

• 虽然未来可能最终是多链的，但我们信托以太坊仍将是卓越的领先者。随着数以万亿计的价值迁徙到Web3，最高价值的很大一部门将继续在以太坊的主网上举行生意，由于他们对可靠性和平安性举行了优化。

• 此外，区块链自然会履历网络效应，由于根深蒂固的吸引力(用户、开发者份额、羁系机构认可、机构接受度)会吸引更多的流动和投资流入。

• 也就是说，我们对以太坊的L2扩展解决方案感应兴奋，由于它们与一样平常用户相关，同时我们也熟悉到选择竞争区块链的价值。因此，我们对以太坊主导职位的下降举行了高度守旧的建模，展望从今天的80%以上下降到10年后的60%，纵然我们仍然以为以太坊很可能保留更大的市场份额。

风险

• 羁系威胁，局限从合理的最低限度到极端的审查。也就是说，羁系的透明度(若是到来的话)最终应该有利于接纳。

• 不停增添的阻力(包罗宏观和加密特定因素)倾向于推动流动性流向质押的ETH，质押ETH被以为可以提供更好的风险调整后回报。因此，整个DeFi的流动性可能继续向质押ETH提供的更平安的收益移动，这可能在短期内对以太坊的生态系统组成挑战。围绕流动质押的创新可能会在很洪水平上缓解这种压力。

• 随着高价值用户对速率/成本而非去中央化/平安性的优化，与之竞争的区块链可能会在整个市场中占有更大的份额。我们仍然信托，构建在以太坊上的扩展解决方案最终将为用户和项目提供更有吸引力的价值主张。

• 现在跨越60%的质押的ETH是通过5个平台和服务提供商完成的，其中Lido占有了30%的份额。Lido的治理代币的所有权集中在不到10个持有者之间，他们可能容易受到审查。合并后，以太坊在继续涣散其验证者方面有大量事情要做。

参考资料

1. https://ultrasound.money/

2. https://tokenterminal.com/terminal/projects/ethereum

3. https://explore.flashbots.net/

4. https://beaconcha.in/charts/staked_ether

5. https://ethereum.org/en/upgrades/merge/issuance/

6. https://dune.com/queries/877691

7. https://messari.io/asset/ethereum/charts/network-activity

8. https://etherscan.io/charts

9. https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/global-banking-annual-review

10. https://www.coinbase.com/institutional/research-insights/research/monthly-outlook/post-merge-metrics-october-2022

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