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game bài bkat:味知香(605089):产能投放在即 来年提速可期

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  事件:公司新建年产5 千吨的食品用发酵菌液及年产5 万吨发酵调理食品生产基地建设接近尾声,目前正在新设备调试的过程中,预计前期投放一半产能,后期根据实际产能负荷情况逐步释放。
  当前产能已经成为限制公司发展的瓶颈。2017 年初,公司半成品菜产能为8,000 吨/年,2017 年9 月,公司投产新增产能7,000 吨。2018-2020 年,公司产能利用率逐步上升,分别为 81.49%、85.89%及99.18%,。2018-2020 年,公司产销率一直保持在100%左右的水平,分别为97.35%、102.27%及 103.05%。2021 年公司营业收入7.65 亿,预计已经满产满销。IPO 募投项目中年产5 千吨的食品用发酵菌液及年产5 万吨发酵调理食品项目原定于22 年2-3 月投产,由于疫情影响施工进度,新产能或将推迟至22 年年底投产。假设现在1.5 万吨产能满产对应21 年7.65 亿收入,则推算5 万吨产能预计对应25 亿以上产值。
  产能投放+疫后复苏推动公司B 端发展。新产能投放后,公司预计将BC 两端业务分离,计划后续旧厂房针对B 端产品进行生产,新厂房针对C 端产品进行生产。公司“馔玉”
  品牌主要面向B 端,客户主要为连锁餐饮和大批发商,目前受限于产能,与B 端新客户多数处于前期接洽、商谈、打样以及磨合中,等新产能释放后再开展具体合作。公司具备牛肉类和酒店菜的产品力、性价比等方面具备比较优势,同时考虑疫后餐饮逐渐修复,预计B 端有望明显起量。
  C 端开店具备空间。公司门店主要分布于农贸市场,产品既有散称产品也有包装产品,考虑到门店初始投入较低,,

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,预计成熟市场门店投资回收期较短。我们预计目前门店仍是夫妻老婆店或者夫妻各开一家为主,主要系产品形态决定门店对店员操作规范性要求较高,当前门店信息系统欠先进进而限制管理半径。但是公司门店经过华东地区农贸市场消费者验证,即使在消费降级背景下仍具备复制潜力。
  行业高景气绵延,公司产销两头稳步推进。预制菜是强确定性的朝阳赛道,未来渗透率提升逻辑顺畅、趋势明显。味知香在上游采购、冷链物流配送,下游多渠道开拓等方面均具备一定先发优势。生产端来看,伴随公司新品研发逐步推进与新增5 万吨产能陆续投产,预计公司产品SKU 将更为丰富,产能的“量”与“质”有望进一步提升;销售端来看,公司有望通过完善冷链、物流等供应链配套设施进一步加强对非核心市场的覆盖。另外,公司积极推进多渠道布局。C 端方面,加盟渠道除在农贸市场稳步渗透外,社区店也成功投入运营并进行推广,同时经销渠道进一步推进与商超合作,未来C 端有望扩大销售覆盖,提高品牌市占率;B 端方面,销售团队持续扩充,新客户有望贡献新增量,拉动营收增长。
  投资建议:上调为买入评级。考虑新产能投放解决公司产能瓶颈,我们预计公司22-24 年营业收入分别为8.36/11.26/14.64 亿元(前次为8.36/10.48/12.76 亿元),净利润分别为1.50/2.14/2.81 亿元,EPS 分别为1.50/2.14/2.81 元(前次为1.50/2.01/2.50 元)。考虑到行业景气度较高,且公司新产能投放后来年业绩有望提速,上调为“买入”评级。
  风险提示:产能投放不及预期;渠道拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全事件。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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